有色-能源金属行业周报：本周锑锭价格继续大幅上涨 国内锑价逐步向海外高价弥合

　　报告摘要: 　　本周镍价环比上涨，沪镍大幅累库　　截止到3 月28 日，LME 镍现货结算价报收16160 美元/吨，较3 月21 日上涨1.54%，LME 镍总库存为200304 吨，较3 月21 日减少0.19%；沪镍报收13.12 万元/吨，较3 月21日上涨1.23%，沪镍库存为36,925.00 吨，较3 月21 日增加14.13%；硫酸镍报收28,900 元/吨，较3 月21 日价格持平。根据SMM 周报，基本面方面，菲律宾雨季接近尾声，镍矿出货量预期增加，但当前供应仍偏紧，中高品镍矿价格有所松动，而印尼镍矿价格持稳偏强。国内镍矿供应紧张导致冶炼厂生产驱动较弱，印尼镍铁产量稳定运行。下游需求方面，不锈钢板块整体表现疲软，春节后部分钢厂恢复生产，但整体供应有限，市场恢复较慢，下游开工率和订单量整体较弱，不锈钢库存累库。　　本周硫酸钴价格环比上涨，后市需关注刚果（金）钴出口禁令情况　　截至3 月28 日，电解钴报收24.45 万元/吨，较3 月21 日价格上涨0.41%；氧化钴报收191.00 元/千克，较3 月21 日价格持平；硫酸钴报收4.86 万元/吨，较3 月21 日上涨1.04%；四氧化三钴报收211 元/千克，较3 月21 日下跌2.99%。根据SMM 周报，从供给端来看，冶炼厂持续挺价。从需求端看，下游厂商月度采购基本完成，市场询盘买盘依旧略淡，但贸易商交易热情较上周有一定提升。本周，硫酸钴价格出现上涨，主要受到刚果（金）可能延长钴产品出口禁令的影响，部分盐厂出于对原材料紧缺的担忧，挺价捂货意愿加强。从需求端看，下游企业采购心理预期价位略有上调，但实际成交仍以刚需补库为主，整体情绪偏谨慎。市场成交以零星散单为主，尚未出现大规模集中采购。预计短期内，硫酸钴现货或维持震荡偏强格局。氯化钴方面，价格呈现小幅回升态势，市场情绪逐渐趋于理性，厂商出货意愿增强，但四氧化三钴的主要采购商仍保持观望态度，实际成交量有限。　　本周锑锭价格继续大幅上涨，国内锑价逐步向海外高价弥合　　截止3 月27 日，国内锑精矿平均价格为21.4 万元/吨，较3 月20 日价格上涨13.23%；国内锑锭平均价格为24 万元/吨，较3 月20 日价格上涨11.63%。海内外锑价方面，USGS数据显示，2024 年全球锑矿产量为10 万吨，其中中国产量为6 万吨，占全球矿山产量的 60%，中国在全球锑供给中占主导地位。2024 年9 月15 日，中国商务部开始实施对“部分锑、超硬材料相关物项实施出口管制”。2024 年12 月3 日，中国　　商务部表示，禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。海外方面，在中国宣布新的出口限制后导致海外锑阶段性短缺，海内外锑价差逐步拉大，尽管泰国在1 月份出口了超过1300 吨的锑锭，但这一举措并未对价格产生任何稳定作用，国际锑锭价格依然持续上扬，未出现回调迹象。截至3 月27日，欧洲市场锑现货价格为5.95 万美元/吨，维持海外锑价新高，而国内锑锭（99.65%）价格为24 万元/吨，国内锑价相较海外价格，仍有较大差距。锑矿资源在全球储量不算紧缺，为应对锑价格高涨也有较多棕地项目准备复产，但复产时间快慢尚未可知，且2025 年暂无新增矿山供给。　　本周国内锂盐价格小幅下跌，后市或维持震荡截止到3 月27 日，国内电池级碳酸锂（99.5%）市场均价为 7.41 万元/吨，较上周下跌 0.2%。国内氢氧化锂（56.5%）市场均价为6.96 万元/吨，较上周下跌0.24%。据SMM 数据，截至3 月27 日，碳酸锂样本周度库存总计12.79万吨，较3 月20 日累库1511 吨，上游冶炼厂较3 月20 日累库618 吨至5.03 万吨，中下游材料厂累库2138 吨至3.69 万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）去库830 吨至3.91万吨。根据SMM 周报，从本周市场成交情况来看，以贸易商与下游材料厂之间的成交为主。上游锂盐厂持续挺价，出货意愿较为薄弱。贸易商为清理部分老货库存，以相对较低的价格点位促进与下游材料厂的成交。整体来看，虽本周碳酸锂现货价格未有明显下跌趋势，市场成交情况较上周相比有所走弱，但由于部分材料厂存一定刚需采购需求，因此本周现货市场仍相对活跃。从碳酸锂周度产量来看，已持续三周产出减少。因价格的持续下跌，使得部分上游锂盐厂的生产积极性有所走弱，预计4 月碳酸锂产出或将难有增量或是增幅有限。结合供需层面来看，碳酸锂过剩格局难以扭转，后市碳酸锂价格或维持震荡运行。　　缅甸稀土矿恢复出口，后市需关注开采指标的发布截止到3 月28 日，氧化镧均价4300 元/吨，较3 月21 日价格持平；氧化铈均价13,040.00 元/吨，较3 月21 日价格持平；氧化镨均价45.87 万元/吨，较3 月14 日价格下跌0.48%；氧化钕均价45.25 万元/吨，较3 月21 日价格下跌0.98%；氧化镨钕均价44. 25 万元/吨，较3 月21 日价格下跌1.12%；氧化镝均价1,650.00 元/公斤，较3 月21 日价格下跌1.49%；氧化铽均价6,510.00 元/公斤，较3 月21 日价格下跌0.76%。根据SMM 周报，本周，缅甸中央财政部克钦邦政府发布通知，宣布自2025 年3 月27 日起，东部省开采区合法开采并库存已久的稀土将正式出关。这一消息迅速在全球稀土市场发酵，导致各稀土氧化物价格不同程度下滑。由于缅甸是全球重要的稀土供应国之一，其稀土矿恢复出口对市场产生了显著影响。部分持货商开始低价抛货，下游采购方则保持谨慎观望态度，实际成交价格明显降低，中长期走势需观望终端需求增长情况以及开采指标的发布。　　本周沪锡价格小幅下跌，国内外锡矿市场整体呈现偏紧态势　　截止到3 月28 日，LME 锡现货结算价36,500.00 美元/吨，环比3 月21 日上涨4.93%，LME 锡库存3,050.00 吨，环比3 月21 日减少18.88%；沪锡加权平均价28.11 万元/吨，较3 月21 日日价格下跌0.45%；沪锡库存9,255.00 吨，较3 月21 日增加7.55%。根据SMM，锡精矿端，本周国内外锡矿市场整体呈现偏紧态势，缅甸佤邦矿区复产进度不及预期，进一步放大了供应缺口。全球第三大锡矿Bisie 因武装冲突暂停生产，占全球供应约6%，预计若停产持续至年底，将减少1.4万吨锡供应量，进一步放大2025 年锡供应缺口。锡锭端，云南与江西精炼锡冶炼企业开工率虽有小幅回升，但仍受原料紧张制约，整体供需格局偏紧。根据印尼贸易部数据，印尼2 月锡出口量3926.93 吨，较1 月1,566.26 吨的出口量有所恢复，但仍大幅低于正常水平。整体来看，缅甸佤邦锡复产节奏仍不明朗，印尼精炼锡出口恢复较缓慢，且低于正常水平，供应端干扰未有效解除，中短期或将无法恢复正常。需求端，下游焊料企业以刚需采购为主，高价抑制补库意愿，但“以旧换新”政策及家电排产高位对需求形成潜在支撑。总体来看，缅甸锡矿复产不及预期，叠加印尼出口恢复有限及Bisie 锡矿宣布停产，导致供应紧张局面短期内难以缓解。后续需持续关注。　　本周APT 价格小幅上涨，原料供应较紧张　　截至3 月28 日，白钨精矿（65%）报价13.85 万元/吨，较3 月21 日价格上涨0.73%；黑钨精矿（65%）报价14.05 万元/吨，较3 月21 日价格上涨0.72%；仲钨酸铵（88.5%）报价20.8 万元/吨，较3 月21 日价格上涨0.73%。根据SMM，尽管面临诸多挑战，仲钨酸铵生产领域仍努力维持了正向增长态势。然而，在整体市场僵持的大背景下，3 月产量的增幅并未达到业界预期。3 月份钨市场陷入僵持状态，主要受到原料供应紧张的影响。冶炼厂普遍面临原料短缺的困境，导致生产活动受到一定程度的制约。此外，当月下游需求持续低迷，市场散单成交稀少，进一步加剧了冶炼厂的经营压力。在此背景下，冶炼厂不得不将生产重心转向长协订单，以稳定生产运营，这使得整体产量的增长幅度保持在较低水平。展望4 月份，随着市场下游需求的逐步回暖，业内人士分析，刚需采购有望增加，这或将为APT 产量带来一定的增长空间。然而，考虑到整体需求仍然有限，预计产量的增长幅度将保持温和，不会出现大幅上升。　　投资建议　　本周镍价环比上涨，印尼镍方面，印尼政府已正式批准了2025 年的镍矿开采配额，总量高达2.985 亿湿吨，相较于去年的2.7189 亿湿吨有了显著提升，或提升2025 年镍矿供给预期。但考虑到SIMBARA 系统打击“不合规”镍矿致一季度供应整体偏紧，印尼镍矿市场短期内镍矿紧缺问题仍存。整体来看，镍价下方成本存在支撑，但上行受供应制约，仍显乏力。　　受益标的：【格林美】、华越公司年产6 万吨镍金属量的湿法项目已建成并持续稳产超产、华科公司年产4.5 万吨镍金属量的高冰镍项目已稳定运营、华飞公司投资建设年产镍金属量12 万吨且为全球规模最大的红土镍矿湿法冶炼项目的【华友钴业】。　　本周硫酸钴价格环比上涨，刚果民主共和国宣布于2 月22 日暂停钴出口四个月，考虑到刚果民主共和国的钴产量约占全球电动汽车电池供应量的四分之三，在其暂停出口的四个月期间，全球钴供应量或将大幅下降，2025 年上半年钴供大于求的局面大概率被打破，现钴价已处于 21 年来的低位，在钴供给大幅收紧的预期下，钴价有望得到支撑。后市需关注刚果（金）钴出口禁令情况。非刚果金的钴矿企业或有望受益于钴价回升带来的利润增厚以及全球钴市场份额的提升。受益标的：在印尼布局钴产业的【华友钴业】、【中伟股份】。　　本周锑价继续大幅上涨，欧洲锑价维持新高。目前海内外锑价相差悬殊，若出口逐步恢复，价格有望往海外高价弥合，可持续关注后续出口情况及市场表现。此外，特朗普政府对外加征关税政策导致的中美贸易摩擦延续或支撑锑价上行。受益标的：【湖南黄金】、【华锡有色】、【华钰矿业】。　　本周沪锡价格小幅下跌。整体来看，佤邦锡矿复产进度不及预期，后续需持续关注。印尼2 月锡锭出口量较1 月出口量有所回升，但仍低于正常水平，中短期或将无法恢复正常。短期供应端矿紧格局不变，对锡价仍有支撑。受益标的：【兴业银锡】、【华锡有色】、【锡业股份】。　　风险提示　　1）全球锂盐需求量增速不及预期；　　2）全球锂盐供给超预期；　　3）锡下游焊料等需求不及预期；　　4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期；5）锡矿在建项目建设进度超预期；　　6）印尼镍供给释放超预期；　　7）全球锑矿供给超预期；　　8）全球钨矿供给超预期；　　9）刚果金钴出口管制政策变动超预期；　　10）中国出口管控政策超预期变动；　　11）地缘政治风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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