中集集团(000039)：业绩符合市场预期 集装箱、海工与物流服务板块增速亮眼

　　投资要点　　业绩符合市场预期，集装箱、海工、物流服务增速亮眼公司披露2024 年报，归母净利润位于预告中值，符合市场预期：2024 年公司实现营业总收入1777 亿元，同比增长39%，归母净利润29.7 亿元，同比增长606%，扣非归母净利润34.5 亿元，同比增长419%。分业务，集装箱、海工、物流服务增速亮眼，道路运输车辆阶段性承压：（1）集装箱实现营收622 亿元，同比增长106%，占营收比重35%。2024 年公司标准干箱、冷箱、特种箱产量保持全球第一，受益于集运市场复苏，干箱销量343 万TEU，同比增长417%，驱动板块收入高增。（2）物流服务实现营收314 亿元，同比增长56%，占营收比重17%，同样受益于全球贸易复苏。　　（3）能源、化工和液态食品装备实现营收256 亿元，同比增长2%，占营收比重14%。（4）道路运输车辆实现营收210 亿元，同比下降16%，占营收比重12%，受北美业务需求2023 年高位回落，阶段性下滑。（5）海洋工程实现营收166 亿元，同比增长58%，占营收比重10%，在手订单兑现业绩，板块实现扭亏。　　毛利率维持稳定，净利率持续修复　　2024 年公司销售毛利率12.5%，同比下降1.3pct，其中集装箱板块毛利率15.6%，同比下降0.3pct，物流服务毛利率6.2%，同比下降0.8pct，能化装备毛利率13.8%，同比下降1.6pct，海工毛利率9.11%，同比提升0.2pct，各事业部毛利率基本稳定。2024 年公司销售净利率2.4%，同比提升0.9pct，受益于规模效应摊薄费用、海工分部扭亏、资产池平台减亏，修复明显。　　2024 年公司期间费用率7.7%，同比下降2.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/3.9%/1.5%/0.8%，同比分别下降0.68/1.18/0.38/0.41pct。　　展望2025 年，钢价维持低位震荡、海工和资产管理盈利改善持续、内部经营提质增效，公司盈利水平有望稳中有升。　　集装箱量价有支撑，海工、能化设备订单饱满，看好业绩增长持续性我们判断公司业绩有望稳健增长：（1）集装箱：集运贸易量增加、旧箱更新背景下，公司核心板块集装箱制造量价仍有支持，（2）能化设备：订单饱满，趋势向好，中集安瑞科2024 年累计新签订单275 亿元创新高，截至2024 年末在手订单283 亿元，（3）海工板块：2024 年新签订单32.5 亿美元，同比增长93%，累计在手订单69.2 亿美元，同比增长27%，油气、风电安装船和滚装船比例3:1:1，排产已至2027 年，订单兑现将支持业绩增长。同时，深海科技为新质生产力，且深海油气开采具有战略意义，公司为高端海工装备领军企业，将持续受益。　　盈利预测与投资评级：考虑地缘政治冲突等带来的不确定性，出于谨慎性，我们调整公司2025-2026 年归母净利润预测分别为30（原值38）/38（原值48）亿元，预计2027 年归母净利润46 亿元，当前市值对应PE 分别为16/13/11X，维持“买入”评级。　　风险提示：宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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